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西南证券股份有限公司邰桂龙近期对微光股份进行研究并发布了研究报告《Q2业绩转为正增长，盈利能力依旧突出》，本报告对微光股份给出买入评级，当前股价为25.23元。
微光股份(002801)
投资要点
事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收 6.5 亿，同比-0.4%；实现归母净利润 1.6亿，同比-0.5%，实现扣非归母净利润 1.5亿，同比增长 2.1%。单季度来看，Q2实现营收 3.5亿，同比+8.1%，环比+15.7%；实现归母净利润0.9亿，同比+0.8%，环比+12.8%；实现扣非归母净利润 0.8亿，同比+3.1%，环比+15.0%。Q2 业绩转为正增长，公司盈利能力持续提升。
毛利较高的外转子风机占比提升、ECM 电机毛利率提升，带动公司毛利率增长。2023H1公司综合毛利率为33.1%，同比+0.65pp，2023H1公司净利率为24.2%，同比-0.64pp；期间费用率为 4.9%，同比+0.02pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.27、-0.18、+0.49、-0.57pp；毛利率提升主要系公司毛利较高的外转子风机占比提升、ECM 电机等产品毛利率提升， 2023H1 外转子风机实现营收 2.9亿，同比+14.1%，占比由 2022H1的 39.4%提升至 2023H1 的45.2%，毛利率为 36.7%；ECM 电机实现营收 1.3亿，同比-10.2%，毛利率为40.9%，同比+2.9pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为 32.1%，同比-1.04pp，环比-2.19pp；期间费用率为 3.9%，同比-0.01pp，环比-2.07pp；净利率为 23.5%，同比-2.81pp，环比-1.54pp。
加快伺服电机新品开发和市场推广，贡献业绩弹性。公司自 2017年开展伺服电机业务，开发出涵盖纺织机械等通用市场和工业机器人、数控机床等高端市场的系列产品，2018-2022年该业务逐渐放量，2023H1伺服电机实现营收 0.4亿，同比增长 41.1%。目前公司加快伺服电机的新产品开发和产业化进程，产品系列及品种日益丰富，2023H1实现了高过载、高超速机器人用伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180 系列产品量产，受益于工业自动化升级与国产替代，该业务有望复制公司 ECM 电机成功路径实现快速增长。
行业高效节能趋势明确，公司加大下游拓展力度，中长期增长可期。需求端：公司积极拓展外转子风机、ECM 电机、伺服电机等产品在热泵、储能、工业自动化、机器人等领域的应用；ECM 电机能耗低、使用寿命长、盈利能力强，外转子风机毛利率高、应用领域广，公司产品国内外市占率有望持续提升。产能端：公司积极实施产能扩张和新品研发计划，目前国内年产 670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产 800 万台微电机等项目进展顺利，有望持续优化公司产品结构、提升盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.6、4.6、6.0亿元，对应 EPS 为 1.58、1.99、2.63元，当前股价对应 PE 为 16、12、9倍，未来三年归母净利润复合增长率为 25%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；扩产项目建设不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘易研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.77亿，根据现价换算的预测PE为15.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。
