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[有色金属]?铜：下游逢低采买，限制回落空间【现货】8月7日SMM1#电解铜均价69285元/吨，环比-565元/吨；基差150元/吨，环比-100元/吨。广东1#电解铜均价69165元/吨，环比-540元/吨；基差35元/吨，环比-5元/吨。精废价差1291元/吨，环比-277元/吨。LME铜0-3升贴水报-49.75美元/吨，环比9.25美元/吨。【供应】矿端维持充裕，8月4日SMM进口铜精矿指数报93.92美元/吨，周环比上涨0.07美元/吨。7月SMM中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，增幅为0.9%，同比增加10.2%；且较预期的90.21万吨增加2.38万吨。8月国内冶炼集中检修结束，产量将恢复至偏高水平，但9月又将面临集中检修；俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后，进口窗口关闭，部分冶炼厂有出口计划。不过9月有再度集中检修情况，后续还是存在供需错配可能，跟踪进口到货情况。【需求】电网方面，7月南网及国网均有新订单增量，且部分订单将于8月份集中交货；空调方面，8月渐入淡季，部分企业进入设备检修和休假阶段，消费支撑转弱；地产方面，前期保交楼提振竣工，但前端仍然偏弱，需要关注相关政策落地情况。【库存】高价和淡季情况下，下游对于铜价畏高；但铜价回调后，订单又明显回暖。8月4日，SMM境内电解铜社会库存8.93万吨，周环比减少0.99万吨；保税区库存6.11万吨，周环比增加0.20万吨；LME库存7.93万吨，周环比增加1.49万吨；COMEX库存4.37万短吨，周环比减少0.16万短吨。全球显性库存26.93万吨，周环比增加0.56万吨。【逻辑】美国信用评级遭下调，7月就业市场有韧性，薪资增速偏强，能源价格上涨令市场担忧7月通胀反弹，外围存在边际紧缩预期，形成阶段性压制。国内经济弱复苏，政策底显现，存在金九银十预期，补库强度待旺季来临后看兑现情况。产业供需紧平衡，本周进口到货量增加，上海库存小增，现货商积极出货，现货升水略有走跌。目前铜价偏震荡走势，市场还是在交易内外政策走向，下游逢低补库则限制回落空间，沪铜主力核心区间参考68000-70000元/吨。【操作建议】区间或短线操作，关注下游补库节奏【短期观点】中性?锌：产量边际下滑，国内宏观政策加持，低位多单持有，小止损【现货】：8月7日，SMM0#锌20990元/吨，环比-100元/吨，对主力+70元/吨，环比-5元/吨。【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。【需求】：下游弱复苏。8月4日当周，镀锌开工率65.38%，环比-4个百分点；压铸锌合金开工率48.04%，环比+4.3个百分点；氧化锌开工率62.1%，环比-0.9个百分点。【库存】：8月7日，国内锌锭社会库存12.59万吨，周环比+0.3万吨；8月7日，LME锌库存约9.2万吨，环比-0.3万吨。【逻辑】：美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。7月美国非农新增就业人数低于预期，加息预期减弱。7月国内PMI环比好转，工业品库存低位。原料上，8月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费160美元/干吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，低位多单持有，小止损。【操作建议】：低位多单持有，小止损【观点】：谨慎偏多?氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡?铝：库存下滑，需求小幅复苏，偏多震荡【现货】：8月7日，SMMA00铝现货均价18490元/吨，环比-40元/吨，对主力-10元/吨，环比+20元/吨。【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降20月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。【需求】：下游开工小幅复苏，8月3日当周，铝型材开工率61.6%，周环比-0.3个百分点；铝板带开工率76%，周环比持平；铝箔开工率79.4%，周环比持平。建筑型材在政府对地产的扶持政策下，开工略有回升。【库存】：8月7日，中国电解铝社会库存51.7万吨，周环比-2.4万吨。8月7日，LME铝库存50.1万吨，环比-0.2万吨。【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝，同时氧化铝新投产集中在上半年，下半年投产较少。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。河南铝土矿限产，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计价格仍存支撑，偏多震荡。【操作建议】：观望【观点】：中性【电解铝观点】：国内7月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美国7月非农就业人数增加18.7万，低于预期的20万，加息预期降温。美国美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。多单持有，小止损。【操作建议】：低位多单持有，小止损【观点】：谨慎偏多?镍：镍价回调后现货成交回暖，震荡运行【现货】8月3日，SMM1#电解镍均价170650元/吨，环比-4700元/吨。进口镍均价报169400元/吨，环比-4950元/吨；基差2100元/吨，环比持平。LME镍0-3升贴水-221美元/吨，环比-6美元/吨。【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。【需求】纯镍整体需求好转，终端领域表现分化，维持逢低补库、高价不采态度。合金端表现亮眼，电镀表现平稳，电池级硫酸镍订单弱势，不锈钢300系维持高排产。【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期。8月4日LME镍库存37110吨，周环比下降432吨；SMM国内六地社会库存6495吨，周环比增加1208吨；保税区库存6000吨，周环比增加600吨。全球显性库存49605吨，周环比增加1376吨。【估值】8月4日，镍豆酸溶经济线约为14.3万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.4万元/吨。成本重心下移，主要系硫酸镍需求偏弱。【逻辑】国内产量稳步提升，进口资源陆续到货，现货供应充足，国内库存增加。近期镍价回落后，市场成交回暖，现货升水小幅上涨；LME显性库存低位，伦镍维持贴水结构。硫酸镍订单欠佳，价格持续偏弱，对镍价形成拖累。短期显性库存绝对值低位需防范宏观预期扰动，但供应放量始终对上方形成压制，维持震荡走势，主力参考160000-175000元/吨。中长期来看，伴随新增产能陆续投产，两市交割品牌扩充，市场矛盾逐步化解，届时镍价重心有望下移。【操作建议】区间震荡，主力参考160000-175000元/吨【短期观点】中性?不锈钢：供需双增，镍铁涨价，震荡区间抬升【现货】据Mysteel，8月7日，无锡宏旺304冷轧价格15300元/吨，环比+50元/吨；基差75元/吨，环比-50元/吨。【供应】生产小幅盈利，钢厂7月基本维持较高排产，但钢厂控制发货节奏，到货资源不多。据Mysteel，7月国内41家不锈钢厂粗钢300系排产167.7万吨，月环比增加4.8%，同比增加25.1%。其中，太钢、青山、广青、德龙等大厂增产预期较强。【需求】近期市场整体成交虽有一定起色但需求向终端传导仍然有限，需求不温不火，尚未出现传统旺季集中备货。【库存】据Mysteel，8月3日，无锡和佛山300系社库46.46万吨，周环比增加0.64万吨。其中，仓单5.60万吨。【逻辑】生产小幅盈利，维持高排产，市场贸易投机需求减少，但依然存在逢低补库行为。300系社库小幅增加，主要系仓单资源累增，中下游维持低库存。台风影响原料到货、黑色有平控政策预期，需要留意潜在的供应扰动因素。国内稳增长政策提振信心，市场对“金九银十”或者国内需求转好抱有期待，镍铁挺价，成本尚有支撑，盘面回归区间震荡，底部上移，逢低多，等待原料或供应端驱动，先看15000~15600元/吨。【操作建议】逢低多【短期观点】中性?碳酸锂：单日跌幅较大，现货情绪进一步走弱【现货】8月7日，SMM电池级碳酸锂现货均价25.65万元/吨，环比-0.6元/吨，工业级碳酸锂均价24.35万元/吨，环比-0.5万元/吨；目前电碳和工碳价差收敛至1.3万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价24.1万元/吨，环比-0.5万元/吨，工业级氢氧化锂均价22.2万元/吨，环比-0.5万元/吨。现货交易价格仍在持续下跌，市场情绪进一步走弱。【供应】根据SMM数据，7月碳酸锂月度产量共计44508吨，较上月增加3385吨，同比增长46.8%；其中，电池级碳酸锂产量27979吨，较上月增加1615吨，同比增长108.47%；工业级碳酸锂产量16530吨，较上月增加1771吨，同比降低2.18%。碳酸锂产量整体维持平稳增长，原料到港量增加，上游产线投产持续推进。进入下半年后也逐步进入碳酸锂季节性生产高峰，价格下行区间上游出货情况目前也比较一般，仍有部分盐厂挺价。【需求】碳酸锂月度需求量为63575.71吨，较上月继续增加10128.18吨，同比增长57.78%。月度出口量为863吨，较上月减少571吨，出口金额3170.9万美元，较上月减少3296.8万美元。出口国别结构仍以日韩为主，出口至韩国的碳酸锂月度量为441吨，较上月减少599吨；出口至日本135吨，较上月减少179吨。目前需求比较疲软，电芯需求不足带动材料厂订单减量，现货市场需求信心较差，现货成交清淡。【库存】根据SMM，7月样本周度总库存为71693吨，其中样本冶炼厂库存为38533吨，样本正极材料厂库存为15823吨，样本其他库存为17337吨。目前库存水平相对还比较高，但电芯需求不足，铁锂厂订单大幅减量，下游本轮刚需补库幅度较低，短期补库需求拉动的逻辑已被证伪。【逻辑】8月7日碳酸锂期货跌幅较大，开盘即走弱之后持续下探，最后收于219800元，单日跌幅4.31%，为近期较大的单日行情。目前现货市场情绪持续低迷，期货市场悲观情绪也开始有共振，昨日盘面已经一定反应。现货情绪进一步走弱，产业内传闻可能会有第二轮锂矿返利计划。近日的碳酸锂产业会议之后市场，逐步确认需求不足预期，电池厂成品库存较高8月预计去库为主，电芯订单下滑带动铁锂厂减产约1/3，动力需求预期较差，储能稍好于动力，现货整体偏悲观。【操作建议】观望为主，小仓位试空【短期观点】谨慎偏空免责声明本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险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