中科三环(000970)
投资要点
(资料图)
公司主营钕铁硼磁材研发和生产，深耕市场多年
公司是国内最早从事钕铁硼磁性材料研究和生产的企业之一，多年来一直深耕于全球主要市场。
截止至2023年6月，公司已经具备2.5万吨烧结钕铁硼产能和1500吨粘结钕铁硼产能。此外，还有5000吨烧结钕铁硼产能处于建设中，预计2024年投产，届时公司钕铁硼总产能将达到3.15万吨。
钕铁硼下游应用广泛，新兴产业打开需求增长空间
钕铁硼永磁材料行业的下游是汽车EPS、节能家电、消费类电子、工业电机等传统应用领域，以及新能源汽车、轨道交通、机器人等新兴应用领域。在传统领域钕铁硼市场稳步提升的同时，新兴领域市场空间持续拓展。
根据弗若斯特沙利文的报告，稀土永磁材料（主要包括钕铁硼永磁材料）的全球消耗预期由2020年的20.95万吨增至2025年的30.52万吨，5年的CAGR达到7.82%。
根据公司公告，2022年度公司产品应用于汽车（包括新能源汽车）领域的比例最高，其次分别为消费类电子、工业机器人、计算机、风电、节能电机、工业电机及其他应用。
人形机器人有望带来额外需求，钕铁硼磁材有望迎来需求高景气
2023年5-6月深圳及北京先后发布人工智能及机器人相关产业政策，人形机器人产业有望在国内迎来快速发展。5月31日，深圳正式印发《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023-2024年）》，里面提到加强科技研发攻关，重点支持通用大模型和智能机器人的研发和应用。北京于2023年6月16日发布《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》，以便加快推动本市机器人产业创新发展，打造全球机器人产业高地。
根据特斯拉公司在Tesla AI Day2022发布的Optimus机器人原型机，主体具有28个电机，手指关节具有合计12个电机，单个机器人总电机数量达到40个。
钕铁硼是机器人电机重要的材料之一。公司产品应用于机器人领域已多年，目前主要应用于工业机器人。一般而言，工业机器人对钕铁硼磁性材料的性能要求更高一些，因此公司产品能够满足人形机器人对磁材性能的要求。在人形机器人有望迎来快速发展的背景下，公司磁材产业有望受益。
盈利预测
预测公司2023-2024年营收分别为107.60、123.60、143.60亿元；归母净利润分别为8.54、9.24、10.71亿元，当前股价对应PE分别为18.2、16.9、14.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）钕铁硼生产成本大幅上升；2）公司钕铁硼产量大幅下降；3）钕铁硼需求大幅下滑；4）下游人形机器人需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。
