北京君正(300223)
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北京君正发布2022年年报：公司在2022年实现营业收入54.12亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润7.89亿元，同比下降14.79%；实现扣非后归母净利润7.47亿元，同比下降16.45%。2023年一季报显示，公司在2023年一季度实现营业利润10.69亿元，同比下降24.36%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降50.50%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比下降50.89%。
投资要点
22年业绩短期承压，23年行业市场有望复苏
受益于公司产品多元布局，在消费市场需求疲软的宏观背景下，公司在2022年营业收入有小幅增长，由21年的52.74亿元增长至54.12亿元，同比增长2.61%。但消费市场竞争激烈，产品毛利率同比下降明显，导致公司整体利润水平出现下滑，归母净利润由21年的9.26亿元下降至7.89亿元，同比下降14.79%。分产品来看，存储芯片2022年实现营收40.55亿元，营收占比74.92%，同比增长12.80%；智能视频芯片实现营收6.43亿元，营收占比11.88%，同比下降34.32%；微处理器芯片实现营收1.27亿元，营收占比2.35%，同比下降35.96%；模拟及互联芯片实现营收4.79亿元，营收占比8.85%，同比增长16.01%。随着市场整体库存水平的下降，供需平衡逐渐改善，预计未来消费电子市场有望逐渐复苏；汽车、工业医疗及通讯等行业的市场需求相比消费市场稳定性较高，预计行业市场的调整周期将短于消费类市场，市场需求有望于2023年内开始恢复。
推进“计算+存储+模拟”战略，产品结构丰富
公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，不断积累计算技术、AI相关技术、存储器技术、模拟技术和互联技术等自主研发的核心技术，持续提升核心领域的技术水平。面向汽车、工业等行业市场，公司存储芯片产品线和模拟互联芯片产品线可提供丰富的产品品类，能够充分满足行业市场对该类产品多样化的需求。公司DRAM产品开发主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域，包含多种容量规格；公司Flash产品线包括了从256K至1G的多种容量规格的全球主流的NORFlash存储芯片。公司模拟产品主要为各类LED驱动芯片，主要应用于汽车领域。
拓展新应用领域，车规级芯片前景广阔
公司把在计算和AI领域的优势与存储器和模拟领域的强大竞争力相结合，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、智能物联网等重点应用领域，使公司在综合实力、行业地位和核心竞争力等方面得到有效强化，将公司打造成国内领先、具有国际竞争力的集成电路设计企业。公司规划了面向AIIPC市场的新一代产品，以进一步提升IPC芯片的智能处理能力，满足AIIPC市场发展不同层次的需求；公司规划并启动了C200芯片，在C100的基础上，逐渐丰富面向工业、医疗等泛视频类专业市场的产品。
2022年公司车规SRAM和车规DRAM在全球车规细分市场均名列前茅，车规Flash芯片的市场销售较2021年相比实现了大幅增长。随着汽车智能化的不断发展，存储芯片的单车价值量预计将不断提升，有望推动公司存储芯片在车规市场的长期增长。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为59.07、69.50、82.36亿元，EPS分别为1.81、2.36、2.93元，当前股价对应PE分别为50、39、31倍。去年受宏观影响业绩承压，但看好公司的产品布局以及随着行业周期复苏有望迎来业绩修复，继续维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品放量不及预期风险等。
